财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定(dìngnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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