财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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