金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存(cún)在对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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