2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(ji高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ā)企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(q高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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