美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相卯怎么读，卯足劲是什么意思解释比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不卯怎么读，卯足劲是什么意思解释确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美(měi)国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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