调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向(xiàn廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思g)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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