2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。 武警能打过特警吗p>

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.武警能打过特警吗75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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