金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuà山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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