金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空乔布斯为什么把苹果给库克转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(乔布斯为什么把苹果给库克dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息乔布斯为什么把苹果给库克资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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