5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(p主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补ǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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