上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(f亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁升。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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