财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，姜子牙活了多少岁本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流姜子牙活了多少岁厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)姜子牙活了多少岁喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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