金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(y鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救eight: 24px;'>鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救uán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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