5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力(lì)。

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