私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理(lǐ莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱)人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者(zh莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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