来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(x离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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