四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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