原本被视(shì)为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股knocked什么意思，knocking什么意思白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部环(huán)境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表(biǎo)现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在(zài)knocked什么意思，knocking什么意思进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。knocked什么意思，knocking什么意思>

　　高库存(cún)仍(réng)是(shì)行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关(guān)系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了(le)社会(huì)库(kù)存(cún)积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习惯(guàn)的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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