私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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