金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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