射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微正式在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市(shì)场(chǎng)受到资本(běn)热捧(pěng)。据公(gōng)司上市(shì)文(wén)件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创投等(děng)一(yī)系列外(wài)部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也(yě)走(zǒu)出了破发的(de)行情(qíng)，该公(gōng)司股价(jià)于去(qù)年下半年触底回升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘股价仍(réng)略(lüè)低于发行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等(děng)因素影响，预(yù)计到2028年射频前端市(shì)场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近年(nián)来也(yě)在响应市场变化(huà)谋求射频(pín)芯片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等(děng)公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业(yè)务为射频前(qián)端(duān)芯(xīn)片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要(yào)包括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前仍(réng)处于亏损状态(tài)，净亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称(chēng)，是(shì)由(yóu)于持续进(jìn)行高额(é)研发(fā)投入；下(xià)游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期(qī)，尚(shàng)未形成(chéng)规模效应；市场竞争激烈，叠加下(xià)游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投(tóu)入(rù)方(fāng)面，近三年的总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营(yíng)收(shōu)比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三年公司(sī)的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率水平(píng)，也不及和慧(huì)智微产品结构更接(jiē)近(jìn)的唯捷创芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模(mó)的情况下，慧智微(wēi)开启了对外融资(zī)之路(lù)。公开信(xìn)息(xī)显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年(nián)末开始进入融资(zī)快车道，尤(yóu)其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众(zhòng)多(duō)知名资(zī)方，包括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧(huì)智微进(jìn)入了(le)慧智微(wēi)的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部(bù)机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显示，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在投资(zī)慧(huì)智微(wēi)的(de)近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月(yuè)进(jìn)入、并在后一轮持续加(jiā)注的(de)红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有(yǒu)超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能(néng)手机出(chū)货(huò)量(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里liàng)的大(dà)幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智能手机(jī)未来(lái)增速(sù)持续放缓的预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)做(zuò)出了(le)重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频(pín)前端(duān)市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以及5G普及(jí)的(de)潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端(duān)的(de)市场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有着相似产品结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射(shè)频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情(qíng)，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的发(fā)行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球多家射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域(yù)的巨头厂商(shāng)都在谋求(qiú)转型(xíng)，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有的射频芯片外，其还(hái)增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压低了自身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创始人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经(jīng)无底(dǐ)线，而预计(jì)未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞争者(zhě)进(jìn)入(rù)，往后(hòu)三(sān)年(nián)射频芯片厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射(shè)频(pín)芯片厂商的(de)关(guān)注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵盖了(le)中金资(zī)本、红(hóng)杉资本中(zhōng)国(guó)、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于(yú)芯片测(cè)设中心建(jiàn)设、总部基地及(jí)上(shàng)海和广州研发中心建设以(yǐ)及补充流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划(huà)方(fāng)面(miàn)，其表示将巩漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里固在5G射(shè)频(pín)前端(duān)领域取得的(de)市场地位，增(zēng)加头部客户的(de)市场份额；技术(shù)上跟进(jìn)射频(pín)前(qián)端技(jì)术迭代，优化可(kě)重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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