银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担(dān日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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