来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年trong>这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ng>“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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