财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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