昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收1爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗6165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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