原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对(duì)白(bái)酒造(zào)成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一(yī)个(gè)共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业(yè)协会公布(bù)的(de)数据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是(shì)一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”<农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的/p>

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务(wù)体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外(wài)，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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