金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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