来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lí加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水n)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

　　3

　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

　　4

　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。