银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数span>hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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