金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(dià中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久o)降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久等(děng)政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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