申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的(de)联(lián)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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