4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提(tí)振4月(yuè)工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数(shù)提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工(gōng)业(yè)生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价(jià)政策及车(chē)展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人数及(jí)总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期(qī)下行2马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么4.2％，同(tóng)时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而(ér)进(jìn)口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的(de)一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链的升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融同比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权(quán)及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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