自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时(s建军是哪一年hí)全力出击(jī)。他(tā)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的(de)头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和(hé)去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在(zà建军是哪一年i)其(qí)他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司(sī)都经历(lì)过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一(yī)人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高了(le)难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的(de)出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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