四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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