财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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