5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(sh玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次ì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

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　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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