国(guó)内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自(zì)美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误(wù)部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资(zī)本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和符合东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗条件的地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(yìng)核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均(jūn)构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人(rén)数还(hái)是失业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系的(de)变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预(yù)计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过(guò)分押注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行(xíng)相应布(bù)局。

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