5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基(jī)金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现(xiàn)为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代(dài)过(guò)程中产(chǎn)品研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性(xìng)的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国(guó)企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数(shù)字(zì)化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(q句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思ián)两次都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的(de)人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认(rèn)为可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面(miàn)上，美国(guó)对(duì)中国的极限(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期将会(huì)受(shòu)益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气(qì)度(dù)修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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