申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等(děn花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了g)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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