自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域(yù)分布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的(de)定期(qī)报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试p>

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己(jǐ)最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的(de)声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的(de)实(shí)现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试)精选个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居民和中小企业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quá什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试n)球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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