上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日上市(shì)股为锚(máo)的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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