原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动(dòng)了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗分(fēn)化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮(liáng)液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三(sān)年(nián)，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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