昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济(jì)带来(lái)的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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