大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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