昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持毁掉一个老师最好的办法阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不毁掉一个老师最好的办法(bù)会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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