近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了(le)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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