来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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