来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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