作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

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　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

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　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。