作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(y英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思uán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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